华泰证券 2026 年 4 月发布的港股内房斥地 2025 年报综述裸露，行业合座仍做事迹承压期，但盈利压力旯旮缓解、财务结构捏续优化，房企从领域彭胀转向质效进步，企业 α 价值冉冉突显，2026 年起迎来布局窗口期。

2025 年样本房企事迹络续下行，营收与利润双降。营收同比下滑 5.8%，归母净利润同比下落 27.2%，归母净利润率 2.92%，自 2018 年起联结 7 年走低，主因是结转领域放松、毛利率下行至 13.03%。不外盈利端出现积极信号，钞票减值耗损同比减少 11.5% 至 115 亿元，减值压力冉冉疏解；重叠房价二阶导有望转正、新容貌结转占比进步，利润表建树条目冉冉具备。同期条约欠债同比下落 20.8%，营收储备变薄，短期收入仍濒临压力。

销售端降幅收窄，行业聚会度捏续进步。样本房企全口径销售金额同比下滑 12.4%，降幅较 2024 年收窄 5.9 个百分点，领悟优于百强房企平均水平。7 家样本房企销售同比负增长，但 5 家降幅收窄，头部房企韧性突显。2026 年房企供货辩论放松 11%，销售预期审慎，中枢城市优质房源成为去化主力，布局合理、新容貌占比高的房企有望开释销售弹性。

投资端拿地意愿建树，坚捏以销定产、聚焦中枢。2025 年样本房企拿地金额同比增长 23%，拿地强度升至 44.2%，庄闲和游戏网投资在低基数下显贵回升，但土储领域联结四年下落，年末降至 1.61 亿泛泛米，行业仍处去库存周期。房企拿地聚焦一线及强二线城市，华润置地、中国国外发展等中枢城市土储占比超 80%，以精确投放限制风险。

融资端干与结构优化阶段，成本捏续下行。房企快速去杠杆周期完了，有息欠债同比微增 0.3%，剔除预收账款后钞票欠债率降至 57.4%；平均融资成本降至 3.14%，同比下落 0.49 个百分点，华润置地、中国国外发展融资成本低于 2.8%，头部企业融资上风沉稳。此外，房企好意思元债融资时隔三年重启，成本市集信心冉冉建树。

瞻望 “十五五”，房企计谋全面转型，α 属性强化。央企龙头布局多元协同，打造斥地、运营、轻钞票多增长弧线；品性房企深耕居品力，拓展代建等轻钞票业务；中型房企聚焦市占率进步；民企鼓动现款流向事迹建树卓绝。2026 年行业络续去库存、提质转型干线，运营及轻钞票业务利润占比将进步。

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